「配资世界」劲嘉股份002191:新视角、新思考,把握三大预期差

劲嘉股份(002191)

  融资切实:

  把握三大架构预想差,格局新型烟草的融资良机。我们认为卷烟及新型烟草行业存在三大预想差。其一、 9 月卷烟生产量增速下滑暗地里为全面性调节政策, 在卷烟低存货底下,后续增长暂无承压环境因素。 其二、利税收入增速高于销售量增速,暗地里有利于卷烟的产品的提价提档,从而有利于烟标名牌产品市占率的提升。其三、在控烟大趋势及卷烟销售量增长不振的发展趋势底下,保利税目的的实现将加速推动新型烟草的体制改革推广及持续发展。并且,结合菲莫国际性 IQOS 的诞生持续发展人生来看,我们认为新型烟草的较慢放量是现代烟草增长力弱以后持续发展的必定,因为随着控烟减害精神的提升,会出现部份现代卷烟吸烟向加热不燃烧的转化。且加热不燃烧具有高税收高售价的绝对优势,一定高度上可以套利现代卷烟销售量下滑所带来的负面影响,最后在控烟减害的发展趋势底下,实现收入增速的急剧提升。现阶段,国外因现代卷烟的销售量仍保持正增长,因此我们推测其可能为国家烟草局推广动力系统严重不足的因素。但控烟发展趋势可逆,并且全世界大多数比较发达的国家所或周边地区卷烟销售量已呈现稳定增长的形势,由此可预期,现阶段国外中烟公司加大对新型烟草的投入研制,也正为顺应企业趋势之举。

  公司烟标业停滞复苏且彩盒放量绝对优势突出。 2018 前三季度公司实现开业收入 23.77 亿元,同比增长了 13.21%;历年来实现归母销售收入5.46 亿元,同比增长了 25.28%;相同扣非后归母销售收入为 1.60 亿元,同比增长了 21.55%。相同前三季度的收入拆分状况如下: 2018Q1-Q3烟标收入为 18.60 亿元,同比增长了 9.12%;镭射塑胶收入为 4.64亿元,同比增长了 15.42%;彩盒实现收入为 2.69 亿元,同比增长了76.26%;其他主营收入为 2.31 亿元,同比增长了 8.96%。就收入拆分状况而言, 2018 年以来,彩盒放量态势明显。就彩盒的分成多心来看,2018Q1-Q3 珍品烟盒的收入 1.74 亿元,同比增长了 92.62%;3C 的产品实现收入为 4200 万元,同比下滑了 2.14%;酒盒收入为 2774万元,同比增长了 68.84%。 3C 的产品收入增速下滑的因素主要为公司立即对低毛利率的 VIVO 智能手机盒包装的业务做了相应的变更。总体而言,烟标增长势头务实 配资世界,彩盒放量绝对优势明显。

  公司彩盒的业务高速增长,云南申仁将来有望助力酒包放量。

  2018Q1-Q3 珍品烟盒的业务实现收入 1.74 亿元,同比增长了 92.61%。主要得益于公司自 2017 年切入珍品烟盒各个领域以来,顺利开拓了“台北(金中支)”、“北平(九五之尊)”、“云烟(大重九)”等知名顾客的珍品彩盒包装的业务。就酒包的业务而言,前三季度实现收入 2774 万元,其中今世缘及杏花村重大贡献收入 2275 万元,白酒续作约 340 万元,同比增长了 68.84%。公司于 2017 年初与白酒技开司签署战略性合作伙伴协定,增资并收购了申仁包装 40.6%的股份,以期适当获得白酒技开司及的子公司的酒包的业务,从而打开酒包的消费市场内部空间。但目前为止由于申仁厂房尚处于产能改版下一阶段,收益重大贡献尚少。将来随着新技术改进的完成以及产能的相继投放 配资世界,申仁在白酒控股公司的包装重大贡献中的收入占比有望大幅度提升。此外,公司已打通今世缘、杏花村等顾客并取得了劲牌、红星白酒、江小鸟等黄酒顾客的制造商名额。 3C 的业务各个方面, 2018 前三季度公司实现营业收入 4200 万元,其中电子烟包装重大贡献收入 2600 万元,主要得益于麦克韦尔、英美烟草、法拉利车队烟草、菲莫国际性制造商名额的取得。而智能手机盒包装重大贡献收入 1425 万元,同比略有下滑,主要为对VIVO 等低毛利率顾客的变更引致。由此可见 配资世界,公司在烟标业保底,大包装的业务急剧放量的发展趋势底下,有望实现收入的持续增长。

  大力格局电子烟产业,将来有望共享新型烟草的市场占有率。 根据全世界烟草持续发展调查报告显示, 2017 年全世界新型烟草顾客约 3,500 万,营业额约 120 亿美元,较 2016 年的营业额 100 亿美元增长约 20%。2017 年,加热不燃烧烟草加工营业额约 50 亿美元,预定至 2021 年将超过 150 亿美元,约占新型烟草加工总营业额的 45%。再相同现阶段 IQOS 在韩国的大热以及市占率的加速提升,我们认为加热不燃烧新型烟草加工的成长时间轴已基本上显现,且将来有望继续加速。并且国家烟草局在在此之前新型烟草加工持续发展讨论会上也提出要大力稳健地推进新型烟草加工的持续发展,释放大力讯号。去年公司也新闻稿了与苹果产业公司米物高科技、贵州中烟成立合资企业的子公司,联合研制新型烟草的产品。因公司为国外烟标双龙,与国外大多数烟草公司均维持合作伙伴的的关系,将来随着国外新型烟草市场的逐步打开,公司有望分一杯羹。且我们认为,将来加热不燃烧新型烟草加工大机率会成为一个高毛利率的产品 配资世界,从而对现代卷烟形成部份替代。

  利润预报和融资评分: 我们认为, 在现代卷烟低存货动力以及卷烟的产品结构上更新加速推动的发展趋势底下, 2019 年烟标业仍将维持增长。此外,彩盒的业务在珍品烟盒、酒包、 3C 以及电子烟烟具包装相继放量的状况底下,有望保持加速增长的态势。并且,公司在新型烟草各个领域已和贵州中烟、苹果生态环境链中小企业米物高科技成立了合资企业的子公司,将来将享受新型烟草放开以后的消费市场储蓄。 我们预定 2018-2020 年相同的 EPS 分别为 0.48 元、 0 配资世界.57 元和 0.68 元,相同 配资世界的 MAC 分别为 16.45倍、 13.80 倍和 11.68 倍。 因此,维持“买入”评分。

  可能性提示: 烟草行业方针可能性、微观经济波动可能性、第三产业剥离远逊预想、新的业务拓展远逊预想、新型烟草方针远逊预想、彩盒的业务低于预想、 公司与菲莫国际性非常具有几乎可比性,相关的资讯列出。